可是，美国出现金融危机后，人们片面地认为那是美国金融创新过度、管制太松所致，他们没有想到中国的问题跟美国的情况正好相反，中国的金融管制太多、太死，中国面对的挑战跟美国正好是反过来。

社会融资规模比较全面地反映了当年的整体资金供需情况，它不仅包括银行信贷资金，也包括股票、债券直接融资，还包括新增未贴现银行承兑汇票等中间业务。而新兴产业往往是人才和资金密集型企业，具有知识技术密集、成长潜力较大，以中小企业与创新型企业为主的特点，其融资需求与传统产业有显著的区别，这就要求商业银行和证券公司应当创新金融工具、设计出新型的融资方案，成为为新兴产业济提供金融服务的重要主体。

改革开放最初的十几年，我国货币供给量的高速增长基本上可以被解释为消除长期计划经济带来的金融抑制，推进市场化发展进程。以股票市场为例，2007年10月上证综合指数上涨至6124最高点，当年沪深两市总市值超过33万亿元，证券化率约为GDP的136%。而在实体经济方面，美国的制造业产出和劳动生产率却长期呈现下滑趋势，制造业空心化严重。而许多有市场竞争力的科技型和劳动密集型中小企业却无法取得银行贷款，尤其是当遇到货币政策从紧调控的时候，最先倒闭的就是能吸纳大量就业却缺乏融资渠道，没有资金优势的劳动密集型中小企业。统计数据表明，投资对于我国GDP的贡献率长期维持在较高水平，个别年度，如2009年甚至达到87.6%。

未来需要通过降低经济增长对资本投入的过度依赖，在发展中逐步消化过多的存量货币，既要防止出现较高的通货膨胀，更要防止经济过度虚拟化。除了股市、房地产市场成为投机资金的重点流入流域外，在过剩资金的推动下，凡是能被投机炒作的资产和商品几乎无一幸免。他表示，这与人民币自由化不同，但当前是必要的。

在过去，这些事件都是外界指责中国汇率管制的平台很难得出操纵货币的结论，野村证券驻香港的首席中国经济分析师张智威说道。包括美国在内的批评者认为央行干预是中国故意拖延，阻止市场力量决定人民币汇率的又一例证。但这些言论在中文官方媒体上获得的报道不多，因此一些交易人士认为，这些关于改革的言论仅是面向海外的政治姿态。

当希腊债务危机波及全球市场，人民币兑美元在2012年上半年贬值之际，企业纷纷减持人民币资产或放弃以人民币进行贸易结算。鉴于这种透明度的缺乏，很多揣测性言论甚嚣尘上。

**外国企业想要什么**中国面临的另一困境是，尽管人民币自由化从长期来看对经济有利，但从短期来看，则会妨碍提振人民币在国际贸易中的应用。近期恢复大规模干预令人忧心，美国财政部在4月12日发布的半年度汇率报告中说道。在过去，这些事件都是外界指责中国汇率管制的平台。而中国则担心开放步伐过快会破坏经济稳定。

4月12至17日，中国央行让人民币升值236个基点，一路创下多个纪录高位。这一连串处于纪录高位的中间价，与人民银行保持人民币稳定的承诺相违背，一家欧洲银行驻上海的交易员称。一些人还表示，中国迄今的动作缺乏实际内容。不过，随着中国努力调整经济结构，减少对出口的依赖并增加国内消费，中国政府正稳步放松对汇率的管制。

眼下人民币显然强势，原因是他们想向企业展现友好姿态：‘来，用我们的货币结算吧。路透上海4月27日（记者 Pete Sweeney/陆建鑫） 中国央行一方面就人民币汇率改革表示决心，而另一方面又加强市场干预，这凸显出在让人民币自由浮动进程中央行需要掌握好一个度。

中国拥有全球最大规模的外汇储备，今年第一季外储又增加了1,280亿美元，创下2011年第二季度以来最大的单季增加额。（完）编译：张家伟 发稿：王凤昌 进入专题： 人民币汇改 。

如今央行行长所做的很多事情，并不一定是最好的选择。次日，他又表示进一步开放中国资本账户的条件已经成熟。另一方面，在峰会结束后，人民币继续创纪录高位，央行数据显示，离岸和在岸企业都对人民币持升值预期。但是，在超宽松货币政策背景下，中国的贸易伙伴国大规模发行货币，促使投机热钱汹涌流入新兴市场，令今年人民币面临强大的升值压力。随后另一名央行官员也在中国官方英文媒体《中国日报》上发表了类似言论。他表示，这与人民币自由化不同，但当前是必要的。

中国央行副行长易纲4月17日在于华盛顿举行的一场国际货币基金组织（IMF）论坛上表示，进一步扩大人民币汇率波动区间的时机到了。而这一时机正好覆盖美国财政部汇率报告的发布，美国国务卿克里访华，以及G20会议。

**升值预期**在上周稍晚华盛顿20国集团（G20）峰会召开之前，中国央行将每日人民币中间价设定在一系列纪录高位，引发外界猜测，此举是为防范关于人民币估值过低的指责。但是对于追求利润的企业而言，解决自身利润问题要比帮助中国减轻汇率风险更为重要。

在保持货币稳定的情况下允许小幅升值是好的做法，摩根大通人民币交易负责人胡文涛说道。很多交易人士认为，去年第四季度中国央行基本上抛弃了其传统的买汇角色，释放出放松市场控制的信号。

人民币汇率波幅受到央行严格管控，每日相对中间价向上或向下的波动限制为1%。但是随着流入中国经济的美元数量快速增长，2013年中国央行重新回归保姆角色。让贸易伙伴使用人民币进行交易结算，可以降低中国企业的汇率风险，也减少了继续积累外汇储备的必要。即便是企业当时拒绝在每日限制波动区间内用美元兑换人民币导致交易量暴跌，央行仍袖手旁观。

在中国人民银行进行干预的同时，央行行长们则表示，中国仍坚定地走在改革的道路上。眼下我们处于未知的时代，一切都是相关的。

报告还批评中国不愿透明地披露干预情况。而2012年全年，人民币升值幅度仅为154个基点。

该报告称，中国通过购买外汇，人为保持人民币币值处于低位。中国外汇储备相当于其2012年GDP的40%

从理论上讲，资本市场应该既是对经济的一种前瞻，也是对经济的一个反映，但是中国的资本市场没有发挥出这种作用。在股票发行上要把私募发行与公募发行放在同样重要的地位，在产品交易上要兼顾场内交易与场外交易，大力发展新三板和区域性股权交易平台，股票、债券、期货产品做到协调发展。促进各类长期资金进入资本市场。当前中国资本市场存在的问题过去十年，中国经济实现了年均10.7%的高速增长，与此形成鲜明对比的是中国资本市场在过去十年的涨幅为零，股票市场持续低迷，中国资本市场还存在一些问题。

第六，我国第一个华侨投资基金。第一，全国首支城乡统筹发展基金。

但是，中国股市持续低迷，资本市场出现了无效性与无序性突显、结构失衡问题严重、重视与监管不到位等问题。2011年4月18日，全国首支华侨投资基金正式设立，华侨投资基金的管理公司由富泰资产管理有限公司与奥地利中央合作银行集团共同设立，基金规模50亿元人民币，重点投资于市政府政策鼓励或滨海新区具有竞争优势的发展项目，以及中国在全球范围内资源性项目的开拓。

第三，国内首支城市轨道交通装备制造产业专业化投资基金。我国资本市场体系结构不健全，股票市场发展快，债券市场发展慢，公司债市场发展更慢。